編者按：國(guó)慶長(zhǎng)假期間，國(guó)務(wù)院密集出臺(tái)區(qū)域經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策，被業(yè)界解讀為擴(kuò)大內(nèi)需的積極舉措。十月份兩市走強(qiáng)是大概率事件，現(xiàn)在給投資者低吸的良機(jī)，機(jī)構(gòu)一致最看好的十大金股或是最好標(biāo)的。

　　作為國(guó)內(nèi)乘用車(chē)領(lǐng)域的龍頭老大，依仗旗下上海大眾、上海通用的優(yōu)異表現(xiàn)，近年來(lái)保持著超越行業(yè)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。上半年在國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)增速明顯放緩為個(gè)位數(shù)的情況下，仍然保持著雙位數(shù)的增長(zhǎng)，其中上海大眾、上海通用增速超過(guò)20%，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)者收入增長(zhǎng)、購(gòu)買(mǎi)力提升的情況下，轎車(chē)消費(fèi)主流趨勢(shì)明顯向品牌、技術(shù)、品質(zhì)要素優(yōu)越的車(chē)型、車(chē)企集中。上汽旗下兩大合資公司大眾、通用憑借其旗下車(chē)型眾多，在以上諸方面全方位領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)地位，在市場(chǎng)調(diào)整期獨(dú)占鰲頭。公司8月份的業(yè)績(jī)快報(bào)也顯示了這一點(diǎn)，在未來(lái)2-3年內(nèi)其領(lǐng)先地位無(wú)可撼動(dòng)。第一創(chuàng)業(yè)證券指出，公司8月份的乘用車(chē)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)顯示了乘用車(chē)增速逐步回升的勢(shì)頭，顯示趨勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)沒(méi)有想象中地那么悲觀。

　　上海汽車(chē)（600104）旗下合資公司作為國(guó)內(nèi)最早合資的幾家乘用車(chē)公司之一，零部件配套能力完善，上汽旗下合資的關(guān)鍵零部件公司眾多，轎車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈在國(guó)內(nèi)首屈一指。雖然近來(lái)部分外資零部件公司嘗試設(shè)立了一些獨(dú)資零部件公司，但由于上汽自主配套能力極強(qiáng)，大部分只能分得上汽內(nèi)部配套之外的少量羹湯，短期競(jìng)爭(zhēng)有限。

　　第一創(chuàng)業(yè)證券預(yù)計(jì)公司2011-2012年的每股業(yè)績(jī)分別為1.90元和2.47元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE約為8.5倍和6.5倍，估值處于歷史低位，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　抗腫瘤藥、抗感染藥盈利能力突出，內(nèi)分泌藥、抗寄生蟲(chóng)藥增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司目前產(chǎn)品以原料藥和國(guó)內(nèi)制劑為主，其中，抗腫瘤、抗感染藥物是公司利潤(rùn)主要來(lái)源，兩類(lèi)產(chǎn)品為貢獻(xiàn)了公司近70%的毛利潤(rùn)。而抗寄生蟲(chóng)藥和內(nèi)分泌藥最近幾年增長(zhǎng)迅速，去年收入增長(zhǎng)率分別達(dá)到了36.48%和38.11%。

　　海外合作漸入佳境。公司今年6月公告擬與美國(guó)輝瑞公司共同投資設(shè)立合資公司，合作生產(chǎn)以提供高質(zhì)量的藥物、通過(guò)全球的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)有關(guān)藥物更廣泛的商業(yè)化、以及研究和開(kāi)發(fā)專(zhuān)利到期藥物。8月，公司認(rèn)購(gòu)美國(guó)PharmTak優(yōu)先股，以彌補(bǔ)公司在高端仿制藥制劑研發(fā)以及在規(guī)范藥政市場(chǎng)注冊(cè)能力的不足。此外，公司還簽訂了多份千萬(wàn)美元級(jí)別的海外API訂單。

　　向仿制藥公司轉(zhuǎn)型可期。公司目前的中期戰(zhàn)略是在十二五期間，在全面釋放十一五產(chǎn)品和產(chǎn)能儲(chǔ)備并延伸到市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，完成從國(guó)際原料藥工廠到品牌仿制藥公司的轉(zhuǎn)型。公司目前原料藥和制劑收入的比例大概在2：1左右，部分品種如抗腫瘤藥、內(nèi)分泌藥制劑收入已經(jīng)超過(guò)原料藥收入。作為一家致力于向全球化制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型的原料藥企業(yè)，公司的優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)的積累、海外文號(hào)申報(bào)的經(jīng)驗(yàn)、以及廣泛的國(guó)際合作。

　　份額穩(wěn)中有升，行業(yè)領(lǐng)先。公司股基權(quán)交易市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，達(dá)到4.1%；行業(yè)市場(chǎng)排位第七；在上市券商中居于第四。

　　傭金率率先企穩(wěn)，居于相對(duì)高位。海通證券（600837）現(xiàn)階段實(shí)現(xiàn)了傭金率和市場(chǎng)份額在行業(yè)的雙雙相對(duì)高位，同時(shí)傭金率環(huán)比提升幅度領(lǐng)先行業(yè)及上市券商其他公司；從歷程上看，海通證券以傭金率的走勢(shì)也顯示出其更為敏銳的市場(chǎng)嗅覺(jué)及高效戰(zhàn)術(shù)調(diào)整步調(diào)。

　　直投布局廣，早占先機(jī)，進(jìn)入穩(wěn)定獲利期。公司布局直投較早， 并多元化操作進(jìn)軍直投市場(chǎng)；由于介入較早，占高收益回報(bào)先機(jī)并進(jìn)入穩(wěn)定獲利期。

　　融資融券潛力大，轉(zhuǎn)融放開(kāi)將顯著受益。海通證券目前融資融券市場(chǎng)份額居于行業(yè)之首。轉(zhuǎn)融通放開(kāi)后融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展受各券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率影響；但在放開(kāi)的過(guò)程中，只要融資屏障未放開(kāi)，券商資本金仍然成為牽制業(yè)務(wù)發(fā)展的重要因素。海通證券資本金充足，居于行業(yè)前列，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了資金保障。

　　凈資本收益率將受益于該業(yè)務(wù)；試點(diǎn)模式促海通證券等凈資本充足券商領(lǐng)先受益；轉(zhuǎn)常規(guī)后海通仍將受益于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率高。

　　公司持股海通國(guó)際100%股權(quán)，報(bào)告期內(nèi)該子公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.88億港元。公司增發(fā)H股，公司國(guó)際化進(jìn)程在業(yè)內(nèi)居于前列。 投資評(píng)價(jià)及建議

　　在底部逐漸確立的前提下，券商股業(yè)績(jī)反彈將較快，可給予配置。流通市值較大券商估值較低，安全邊際較高，在估值修復(fù)行情中也是反彈的配置品種。同時(shí)，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)現(xiàn)新生機(jī)穩(wěn)固營(yíng)收底線；新業(yè)務(wù)占先機(jī)進(jìn)入穩(wěn)定獲利期熨平盈利周期；創(chuàng)新業(yè)務(wù)具備試點(diǎn)優(yōu)勢(shì)引發(fā)利潤(rùn)新增長(zhǎng)契機(jī)；香港子公司業(yè)務(wù)開(kāi)展穩(wěn)健，H股發(fā)行將推進(jìn)公司國(guó)際化。我們看好公司發(fā)展，給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12元。（中信建投研發(fā)部）

　　萊寶高科（002106）公布發(fā)行股票預(yù)案，以不低于24.69元/股發(fā)行不超過(guò)7，000萬(wàn)股，募集資金凈額不超過(guò)17億元，投資于一體化電容式觸摸屏和新型顯示面板研發(fā)試驗(yàn)中心項(xiàng)目，建設(shè)主體均為重慶萊寶。

　　小尺寸一體化電容式觸摸屏項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年，公司預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年收入8.7億元，稅后利潤(rùn)1.8億元；中尺寸一體化電容式觸摸屏項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)年收入12.2億元，稅后利潤(rùn)2.1億元；新型顯示面板研發(fā)試驗(yàn)中心項(xiàng)目建設(shè)期為1.5年，研發(fā)內(nèi)容包括AMOLED、LTPS、氧化物半導(dǎo)體TFT驅(qū)動(dòng)基板、寬視角顯示技術(shù)等。

　　我們認(rèn)為，一體化電容式觸摸屏（即on-lens）項(xiàng)目的成功投產(chǎn)和市場(chǎng)銷(xiāo)路都有較高的確定性，原因在于:

　?。?）on-lens 符合行業(yè)趨勢(shì):第一、去掉sensor 玻璃符合薄型化趨勢(shì)，第二、組裝更簡(jiǎn)易，符合低成本和高可靠性趨勢(shì)，第三、降低光線吸收損耗，符合節(jié)能趨勢(shì)，第四、與on-cell 相比，其在產(chǎn)業(yè)鏈和技術(shù)成熟度以及成本方面有優(yōu)勢(shì)；

　?。?）萊寶具有on-lens 的技術(shù)儲(chǔ)備，其大致的工藝流程是鍍膜光刻-切割-強(qiáng)化，難點(diǎn)在于解決后道工序?qū)﹀兡べ|(zhì)量的影響，而萊寶長(zhǎng)期積累的核心工藝優(yōu)勢(shì)正是鍍膜，包括穩(wěn)定性、均一性、良率等各個(gè)方面；

　?。?）客戶(hù)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為on-lens很有可能首先應(yīng)用于蘋(píng)果等頂級(jí)終端品牌，因其對(duì)品質(zhì)和創(chuàng)新的訴求以及新技術(shù)的儲(chǔ)備領(lǐng)先于普通廠商，而萊寶在傳統(tǒng)觸摸屏?xí)r代良好的客戶(hù)關(guān)系能夠有效的向前延伸。同時(shí)重慶也是新的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)集群地，上下游配套方面有一定優(yōu)勢(shì)。

　　新型顯示面板研發(fā)方面，公司與三星等行業(yè)巨頭固然在資源方面存在較大差距，但公司也有很大機(jī)遇:

　?。?）顯示市場(chǎng)的立體化，各種功能訴求代表著各種技術(shù)路徑，這為規(guī)模適中、技術(shù)有特色的公司提供了生存空間；

　　總之，我們認(rèn)為，增發(fā)項(xiàng)目如能順利實(shí)施，將極大的拓展公司產(chǎn)品線的寬度和深度，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。維持增持評(píng)級(jí)。

　　單反單電數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)11年上半年全球數(shù)碼相機(jī)出貨量同比下降7%，相反高端單反單電數(shù)碼相機(jī)出貨量同比增長(zhǎng)25%，產(chǎn)品需求差異化明顯。公司已經(jīng)進(jìn)入索尼、奧林巴斯、松下和三星的單電相機(jī)以及佳能單反相機(jī)的供應(yīng)鏈，占索尼單電用OLPF需求量的40%左右，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。未來(lái)公司單反單電用OLPF產(chǎn)能將從300萬(wàn)片/年擴(kuò)充到650萬(wàn)片/年，新增產(chǎn)能的釋放將維持公司OLPF業(yè)務(wù)的高增長(zhǎng)。

　　紅外截止濾光片受益可拍照手機(jī)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)全球前三家企業(yè)奧托侖、水晶光電（002273）和歐菲光（002456）基本上占據(jù)了紅外截止濾光片（IRCF）全球55%的市場(chǎng)份額。歐菲光已經(jīng)把業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到觸摸屏領(lǐng)域。較高的技術(shù)和客戶(hù)粘性以及市場(chǎng)相對(duì)壟斷的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，形成IRCF產(chǎn)品較高的行業(yè)壁壘。公司定增項(xiàng)目將擴(kuò)充產(chǎn)能1.8億片/年，達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將達(dá)到5億片/年。隨著新建產(chǎn)能的逐步釋放，IRCF業(yè)務(wù)未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)率保持在30%以上。LED藍(lán)寶石襯底已經(jīng)量產(chǎn)，未來(lái)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)背光源市場(chǎng)需求變緩是本輪藍(lán)寶石襯底價(jià)格下降的主因。根據(jù)預(yù)期，2012年LED照明市場(chǎng)即將啟動(dòng)，屆時(shí)全球藍(lán)寶石襯底供過(guò)于求的局面將會(huì)得到緩解。預(yù)計(jì)2012年底公司LED藍(lán)寶石產(chǎn)能將從目前的12萬(wàn)片/月左右提升至50萬(wàn)片/。LED藍(lán)寶石襯底業(yè)務(wù)將成為公司新的重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示經(jīng)濟(jì)大幅放緩可能導(dǎo)致數(shù)碼相機(jī)等消費(fèi)品需求不能達(dá)到預(yù)期；LED藍(lán)寶石襯底價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致公司新建項(xiàng)目推遲的風(fēng)險(xiǎn)。公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，新產(chǎn)能釋放保障未來(lái)業(yè)績(jī)，給予“推薦”評(píng)級(jí)以定向增發(fā)后最大股本1.36億估算，2011-2013年全面攤薄后每股收益分別為1.05元、1.46元和1.85元。目前股價(jià)除權(quán)后28.23元（=33.09。

　　1.16/1.36）對(duì)應(yīng)11-13年動(dòng)態(tài)市盈率分別為27倍、19倍和15倍?；诠镜募夹g(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入較快增長(zhǎng)的市場(chǎng)預(yù)期，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。（國(guó)信證券研究所）

　　公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略清晰，3個(gè)領(lǐng)域的激光通用加工設(shè)備以及3個(gè)行業(yè)的專(zhuān)用設(shè)備；公司在小功率激光加工領(lǐng)域具備全球領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力，大功率激光切割設(shè)備技術(shù)進(jìn)步進(jìn)入高成長(zhǎng)期，PCB 設(shè)備業(yè)務(wù)成長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)收入和毛利率雙重提升，光伏設(shè)備和LED 設(shè)備有望在2-3年內(nèi)成長(zhǎng)為公司的重點(diǎn)盈利業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，現(xiàn)金流產(chǎn)品、明星業(yè)務(wù)和未來(lái)的儲(chǔ)備業(yè)務(wù)都具備，具有可持續(xù)的成長(zhǎng)性，目前的估值相對(duì)較低，有必要對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值重估。

　　公司的大功率激光設(shè)備有望連續(xù)2年成長(zhǎng)超過(guò)75%，并在未來(lái)幾年都保持50% 以上的成長(zhǎng)速度，國(guó)內(nèi)具備較大的市場(chǎng)空間；PCB 設(shè)備除了傳統(tǒng)的機(jī)械鉆孔保持優(yōu)勢(shì)之外，檢測(cè)設(shè)備有新產(chǎn)品推出，而激光鉆孔隨著國(guó)內(nèi)PCB 廠商的技術(shù)進(jìn)步也將獲得較快發(fā)展，新產(chǎn)品的占比提高將提升PCB 設(shè)備的毛利率。

　　公司的光伏設(shè)備將迅速成為主要貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的業(yè)務(wù)，目前的擴(kuò)散爐和PECVD 在市場(chǎng)上有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，且后續(xù)還會(huì)有其他設(shè)備推出；LED 設(shè)備則在目前的設(shè)備基礎(chǔ)上，最關(guān)鍵的焊線機(jī)已經(jīng)小規(guī)模銷(xiāo)售，后續(xù)的量產(chǎn)出貨將極大增加公司的LED 設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)需求，未來(lái)有望迎上國(guó)內(nèi)LED 行業(yè)的爆發(fā)。

　　公司的小功率激光加工設(shè)備具備全球領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)力，2011年上半年由于蘋(píng)果系公司的采購(gòu)減少影響公司小功率激光焊接設(shè)備的收入，但是公司競(jìng)爭(zhēng)力沒(méi)有影響，未來(lái)仍將隨著電子行業(yè)激光加工設(shè)備的滲透率提高而實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　公司11-13年EPS 分別為0.43元、0.59元和0.75元；如果對(duì)公司的成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)和成熟業(yè)務(wù)給不同的估值，測(cè)算未來(lái)3年成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)的毛利占比為44%、50

　　事件：公司大股東廣東省廣弘資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司的一致行動(dòng)人廣弘投資于2011年9月30日通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)增持公司股份4，453，394股，占公司總股本的0.76%，平均價(jià)格6.63元/股，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)增持比例（含本次增持股份）不超過(guò)公司已發(fā)行總股份的2%。

　　1、公司經(jīng)過(guò)2009年資產(chǎn)重組，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)由原來(lái)的紡織品化學(xué)纖維轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀忸?lèi)食品供應(yīng)為主、以教育出版物發(fā)行為輔的業(yè)務(wù)格局。2011年中期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為64784萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.95%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為3429.53萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)21.83%。重組后，公司經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。

　　2、基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，廣弘公司及一致行動(dòng)人廣弘投資計(jì)劃通過(guò)增持公司股份，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司控制能力的提升。本次增持后，一致行動(dòng)人廣弘投資持有公司股份4，453，394股，占公司總股本的0.76%；廣弘公司及其一致行動(dòng)人廣弘投資實(shí)際控制公司股份297，389，844股，占公司總股本的50.94%。

　　3、目前對(duì)該公司跟蹤研究的券商很少，公司在重組完成后股價(jià)一直處于高位，以2011年中報(bào)業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單年化處理測(cè)算，公司市盈率高達(dá)50多倍，偏高。

　　基本面：公司是一家集商用車(chē)、乘用車(chē)及動(dòng)力總成研發(fā)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)于一體的綜合型汽車(chē)廠商。公司前身是創(chuàng)建于1964年的合肥江淮汽車(chē)（600418）制造廠。1999年9月改制為股份制企業(yè)，隸屬于安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)有限公司。目前公司主導(dǎo)產(chǎn)品有：6～12米客車(chē)底盤(pán)，0.5～50噸重、中、輕、微卡車(chē)，星銳多功能商用車(chē)，6～12座瑞風(fēng)商務(wù)車(chē)，瑞鷹越野車(chē)，C級(jí)賓悅、B級(jí)和悅及和悅RS、A級(jí)同悅及同悅RS、A0級(jí)悅悅轎車(chē)。公司的各種產(chǎn)品在其細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異：公司1990年開(kāi)發(fā)出的填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白的客車(chē)專(zhuān)用底盤(pán)改寫(xiě)了中國(guó)客車(chē)由貨車(chē)底盤(pán)改裝的歷史，其中6～9米客車(chē)專(zhuān)用底盤(pán)連續(xù)16年保持國(guó)內(nèi)同類(lèi)底盤(pán)市場(chǎng)銷(xiāo)量第一。

　　市場(chǎng)面：江淮汽車(chē)集團(tuán)有限公司18日在巴西最大城市圣保羅舉行200輛新車(chē)交付儀式，并于當(dāng)天在巴西全國(guó)40家4S店正式開(kāi)始銷(xiāo)售江淮汽車(chē)。這批投放巴西市場(chǎng)的汽車(chē)是1.4升排量的兩廂車(chē)和三廂車(chē)。這是江淮汽車(chē)集團(tuán)的成熟產(chǎn)品，2009年在美國(guó)JDPOWER質(zhì)量評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行的國(guó)內(nèi)緊湊型汽車(chē)質(zhì)量評(píng)比中獲得第一名。在巴西質(zhì)量檢測(cè)機(jī)構(gòu)的評(píng)比中，江淮汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)性能僅次于本田汽車(chē)。今年的計(jì)劃是到年底確保3萬(wàn)輛，爭(zhēng)取達(dá)到3.5萬(wàn)輛的銷(xiāo)量。今后我們將不斷將新的車(chē)型投放巴西市場(chǎng)，不斷擴(kuò)大我們的規(guī)模，直至創(chuàng)造條件在巴西設(shè)廠，也為巴西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和就業(yè)作出貢獻(xiàn)。

　　價(jià)值研判：在二級(jí)市場(chǎng)上，該股在前期大幅超跌后，短線資金有逢低抄底跡象，隨著公司三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告出爐，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)，該股未來(lái)機(jī)會(huì)很大，投資者可以短期密切關(guān)注。

　　華訊金融數(shù)據(jù)研究中心通過(guò)大機(jī)構(gòu)系統(tǒng)加權(quán)量堆積對(duì)支撐壓力進(jìn)行測(cè)算，該短線元。

　　事件:萊寶高科（002106）2011年10月9日晚間公告擬增發(fā)不超過(guò)7000萬(wàn)股，募資17億元投入新型電容式觸摸屏項(xiàng)目和下一代顯示面板研發(fā)，將形成3300萬(wàn)小片和1100萬(wàn)中片觸摸屏產(chǎn)能。核心觀點(diǎn):公司是國(guó)內(nèi)中小尺寸顯示器件材料領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，通過(guò)投資新型觸摸屏產(chǎn)能解決2013年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)源疑惑；新型顯示面板研發(fā)將發(fā)揮公司優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)顯示器件一體化發(fā)展奠定競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)，并有望使公司繼續(xù)引領(lǐng)國(guó)內(nèi)顯示行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　由于新型電容式觸摸屏的基本技術(shù)路徑與現(xiàn)有模式無(wú)本質(zhì)差異，工藝路徑也日益清晰，在良率不斷提高下，成功量產(chǎn)的概率大。公司OGS觸摸屏預(yù)計(jì)年產(chǎn)值在20億元、凈利潤(rùn)4億元左右，以2013年半年達(dá)產(chǎn)測(cè)算，將完全釋解業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)疑惑。 下一代顯示面板研發(fā)奠定競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)，但不確定性較大

　　在新興顯示面板研發(fā)方面，除建設(shè)一條AMOLED實(shí)驗(yàn)線外，在IPS\LTPS\氧化物半導(dǎo)體等多領(lǐng)域全面開(kāi)花。我們認(rèn)為，由于新型面板核心技術(shù)在日韓，公司需要更多的引進(jìn)技術(shù)尚可加快縮短與日韓技術(shù)距離。由于面板產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模大，市場(chǎng)變化較快，研發(fā)項(xiàng)目短期多公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不確定，但可為未來(lái)行業(yè)一體化發(fā)展奠定競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)。

　　我們認(rèn)為，OGS目前工藝路徑成功的概率大，但能否替代現(xiàn)有產(chǎn)品的主要因素在OGS的生產(chǎn)良率、效率和作為人機(jī)界面的使用感覺(jué)，一旦成熟對(duì)純玻璃蓋板企業(yè)產(chǎn)生一定壓力，由于設(shè)備的通用性和轉(zhuǎn)換難易，對(duì)電容屏企業(yè)的負(fù)面影響不大。

　　按照最新股價(jià)24.65元，對(duì)應(yīng)的PE分別為26、20和14倍，我們認(rèn)為，作為國(guó)內(nèi)顯示行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)之一，未來(lái)持續(xù)發(fā)展概率大，但考慮到目前市場(chǎng)在供給持續(xù)增加下的估值中樞下行壓力下，目前估值尚屬于合理范圍，短期維持審慎推薦評(píng)級(jí)。

　　我們于9月30日參加公司第二次臨時(shí)股東大會(huì)，與公司前任董事長(zhǎng)劉振南先生及新任董事長(zhǎng)于濱等高管進(jìn)行了交流。

　　選舉航天科工集團(tuán)總經(jīng)理助理于濱先生當(dāng)選為新任董事長(zhǎng)，并聘任航天一院院長(zhǎng)、黨委書(shū)記於亮先生為總經(jīng)理。我們認(rèn)為此次領(lǐng)導(dǎo)的更替不僅不會(huì)對(duì)資產(chǎn)注入產(chǎn)生不利影響，反而可能帶來(lái)一定的促進(jìn)作用。從兩位新領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)歷來(lái)看，于濱先生任集團(tuán)總助，在調(diào)控和掌握集團(tuán)資源方面有明顯優(yōu)勢(shì)，而於亮先生任航天一院一把手，有利于資產(chǎn)注入的推進(jìn)以及注入后業(yè)務(wù)的整合。

　　資產(chǎn)注入方向明確公司控股股東航天科工集團(tuán)對(duì)于資產(chǎn)的整合與注入有著完整構(gòu)想，將在十二五期間努力進(jìn)行推進(jìn)。集團(tuán)未來(lái)希望打造信息化、航天防務(wù)與裝備制造三大業(yè)務(wù)板塊，而航信則是信息化板塊整合的主要平臺(tái)。我們認(rèn)為航天一院旗下的衛(wèi)星資產(chǎn)與公司現(xiàn)有資產(chǎn)存在著較好的整合空間，兩者合并將形成在相關(guān)領(lǐng)域的良好布局。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，公司也計(jì)劃在十二五期間通過(guò)外延式方式增加存量30-40億左右，形成多點(diǎn)支撐的可持續(xù)發(fā)展。不過(guò)，軍工類(lèi)資產(chǎn)的注入涉及到對(duì)部門(mén)審批以及事業(yè)單位改制等諸多因素，資產(chǎn)注入的規(guī)模和時(shí)點(diǎn)可能難以準(zhǔn)確預(yù)計(jì)。

　　各業(yè)務(wù)發(fā)展形勢(shì)良好，未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)定有保障另外，領(lǐng)導(dǎo)層的更換不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)與業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。今年以來(lái)，公司各業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r良好，預(yù)計(jì)這樣的良好趨勢(shì)將延續(xù)至全年。公司去年稅控系統(tǒng)發(fā)卡量為53萬(wàn)套左右，而按目前情況來(lái)看全年有望達(dá)到57萬(wàn)套甚至60萬(wàn)套，超出此前市場(chǎng)預(yù)期。而非稅業(yè)務(wù)則繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭，形成了公司增長(zhǎng)的另一堅(jiān)強(qiáng)支撐。

　　前期調(diào)整提供良好介入機(jī)會(huì)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.4元不考慮資產(chǎn)注入帶來(lái)的盈利增厚，我們預(yù)計(jì)公司 2011-2013年EPS有望達(dá)到1.26元、1.52元和1.80元。我們認(rèn)為公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，而資產(chǎn)注入預(yù)期提供了一定的想象空間，有助于提升估值。近期股價(jià)跟隨大盤(pán)進(jìn)行調(diào)整提供了介入機(jī)會(huì)，因此維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)33.4元。